高盛在报告中表示，2022年冲击全球股市的熊市可能会延续到明年，投资者即将进入下跌周期的“希望”阶段——但这个“希望”阶段并不意味着股市已经抵达了底部。

高盛提出，要证明股市见底，还需要等待三个关键的见底信号出现——而目前，距离这三个信号出现预计还有一段距离。

市场出现“希望”但仍未见底

高盛称，当前市场所认为的“希望”部分来源于加息放缓预期。在经历了今年全球央行快速且激进的加息之后，美联储和其他多数主流央行预计很快就会放缓、暂停甚至下调利率——但这种希望可能是短暂的，特别是就最近股市的反弹而言。

高盛分析师彼得•奥本海默（Peter Oppenheimer）表示：“对加息步伐放缓的乐观情绪重新燃起，引发了一轮反弹，推动（全球）股市较6月份的水平上涨了近5%，尽管自6月以来美国实际利率已上升了近85个基点，美国10年期国债收益率上升了50多个基点。”

“希望”阶段的另一部分来源，是美股今年已经大幅下跌。高盛指出，市场可能认为，在经历了今年的惨烈下跌后，股市最终将停止下跌并上演一场可持续的逆转，收复今年经历的部分失地。

但至少目前，高盛并不相信这种反弹即将到来，因为通常预示股市底部的三个关键因素尚未出现。

三个见底因素仍未出现

高盛指出，市场见底通常需要出现三个因素。但目前，这三个因素尚未出现：

1. 符合经济衰退结果的较低估值

2. 经济增长恶化势头已经抵达低谷

3. 利率已经出现峰值

在估值方面，高盛认为，自今年年初以来，尽管股票估值已大幅下跌，但这并不意味着它们很便宜。当前的问题在于，此前创纪录的低利率，使得股市估值已经位于异常高的位置，而当前估值只是从高位回调了一些而已。

高盛认为，如果后续利率继续上升，股市估值应该会进一步下滑，尤其是考虑到美国的估值指标目前仍高于长期平均水平：“美国市场的市盈率已回升至17倍。而过去20年来的平均值为略低于16倍。”

而就经济增长恶化趋势而言，现在也不是合适的“抄底”时机。

高盛在报告中写到：“一般来说，历史表明，购买股票的最糟糕时机是在经济增长收缩、动能恶化时，而最佳时机是在增长疲弱但趋于稳定时。”

最后，在利率方面，尽管美市场已经普遍预期美联储将在即将举行的12月FOMC会议上放缓加息步伐，但预计仍将再次加息50基点，并且明年初大概率还将继续加息。这意味着目前距离利率触顶可能仍有一段距离。

奥本海默称："从历史上看，股市可能在接近利率和通胀峰值时开始复苏，但通常在最后一次加息前会再次走弱（因成长预期恶化）。"